人民币暴跌引贬值担忧中间价透露央行真实意图

人民币暴跌引贬值担忧 中间价透露央行真实意图

1月26日，人民币对美元即期汇率延续贬值趋势，继上周大跌近200基点后，今日人民币即期再暴跌超过250基点，盘中较中间价折价达1.9%，料将创下2008年12月以来的最大两天跌幅。

根据央行规定，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。

自欧洲央行推出的新版量化宽松(QE)政策后，人民币汇率贬值压力进一步加大，两个交易日暴跌约450基点，相当于上个月整月跌幅(下跌590基点)的75%。

人民币贬值预期变强

兴业银行首席经济学家鲁政委预计，今年汇率最大贬值幅度将达5%左右。鲁政委表示，如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速，他大胆预计：“全年至少贬值5%一点都不过分，而只是保守的应对。”

国泰君安徐寒飞则预计，2015年人民币汇率将进入一轮贬值周期，贬值幅度3%-5%，区间在6.2-6.5。汇率双边波动风险进一步加大，套利资金撤出，货币政策面临内外目标两难平衡。他认为，过去7年中，相对于全球尤其其他新兴市场货币，人民币实际有效汇率大幅升值，积累了一定内生贬值压力。

不过，不少业内专家表示，在全球流动性泛滥、国内经济增速下行的压力下，今年人民币贬值压力较大，但不会出现大幅贬值。

路透报道，欧洲央行推出超预期的购债规模，尽管会在短期增加人民币汇率贬值压力，但从中长期看，却不必过分悲观，因中国经济增长前景及高额贸易顺差仍有利于资本流入，从而支撑人民币汇率。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，欧版QE将会从价与量两个角度对人民币产生影响。汇价传导较快，目前为止，美元指数已充分反应欧洲量化宽松的影响，人民币对美元短期贬值空间有限。

他认为，从中期看，在未来一季至半年间，欧版QE将令欧洲银行业增加对中国等新兴经济体的信贷和国债购买量，从而阶段性地推动资本流入大陆，反而会支撑人民币汇率。

谢亚轩分析，一旦人民币贬值预期变强，会导致人民币需求下降，令大陆货币政策放松的效果打折扣，因此央行势必会有所考量。一位国内城商银行交易主管表示，境外对人民币汇率的贬值预期增强，驱动更多套利盘，将使境内汇价跟随境外走弱。

从中间价读懂央行真实意图

人民币中间价和即期汇率走势图　　与即期汇率任性暴跌不同，目前人民币中间价属于缓步贬值，近两个交易日分别贬值95和42个基点。谢亚轩表示，这反映出央行维稳的意图。此外，国内仍未全面松绑汇率监管，人民币未来走势，仍要看中国人民银行的态度。

事实上，尽管从11月以来人民币即期汇率持续贬值，但代表央行意愿的汇率中间价波动一直很小，甚至在12月份略有升值，截止1月26日，汇率中间价为6.1384，对应即期汇率最大贬值2%的上限为6.2612，这意味着目前6.2542的即期汇率已接近下限，如果央行不主动下调汇率中间价，则即期汇率继续大幅贬值的空间已近乎尾声。

市场人士认为，目前央行并不希望人民币贬值，这从缓慢贬值的中间价便可见一斑。若中间价大幅度低开，意味官方鼓励市场做空人民币，这将增加资本流出压力并造成人民币进一步贬值，这样的恶性循环不是央行所愿见到的。央行的态度至关重要，人民币汇率后期走势除了要看欧元以及国际美元指数动向外，人民币中间价及央行的动态，将是主导未来人民币汇率走向的关键。

毫无疑问，人民币汇率在2015年存在贬值压力，但人民币在推行国际化的重要当口出现明显的贬值确相当困难，或许目前仅能够预期人民币汇率依旧维持当前的双向波动态势。

中信建投指出，人民币的阶段性贬值带有主动成分，不会出现大幅贬值的主观和客观动因；人民币对美元小幅贬值，对其他主要货币升值较多，总体仍为强势货币。

货币政策或与汇率政策协调

去年11月22日，央行时隔2年后首次开启全面降息，短端利率下行空间打开，市场对央行后续降准降息预期强烈，货币宽松导致汇率走弱，与美联储资产负债表收缩和加息预期推动美元指数走强形成对比。

货币政策层面，央行放松政策面临两难选择。一方面，新兴市场资金流出风险使得央行在政策选择上更加注重底线思维，防止系统性风险，降低海外市场对国内经济、地方债、房地产等风险担忧恶化；另一方面，央行进行降准降息的总量宽松政策受到限制，考虑到汇率贬值和资本外流压力，央行放松政策更多采取MLF、SLF、调整贷存比等结构性措施为主，加速资金从宽货币转向宽信用。但总体而言，2015年，货币政策仍然趋于放松，货币政策和汇率政策协调的概率更大。

国泰君安认为，从中期看，在资本流动管制环境下，央行仍然对汇率中间价具有较强的做市和控制能力，无需过于担忧资本外流和汇率大幅贬值风险。从央行外部目标看，推动人民币国际化进程需要本币汇率保持相对稳定，事实上，人民币汇率在2014年仍是除美元外走势第二强币种，即使在2015年相对美元面临更大贬值压力，但相对于欧日和其他新兴市场货币，实际汇率仍保持明显升值趋势；从对内目标看，在经济下行风险加大和融资条件偏紧的环境下，央行有降息降准全面放松、推动货币走软的意愿，当利率汇率工具出现矛盾时，央行可能更多以内部目标为主。

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液