聂伟柱印度利率市场化给中国上了一课

发布时间：2020-03-26 16:39:46 阅读：次来源：安全阀厂家

经济体制改革启动较晚的印度，却在利率市场化上给中国上了一课。

上周，印度央行宣布，允许商业银行自行确定存款利率，并从即日起执行。这意味着，在长期实行利率管制的印度利率市场化迈过关键一步，几近完成。

反观中国，自从1996年放开银行间同业拆借利率起步，利率市场化改革历时已有15年。但利率市场化的关键一关，存款利率市场化依然没有松动迹象。

印度反超

印度放开存款利率，看似突然，实则有其必然的原因。

中金公司昨日发布的研究报告称，印度放开存款利率其实是在通胀高企、实际负利率的宏观背景下，长期固定的存款利率造成的矛盾爆发的结果。

自从去年以来，印度的通货膨胀持续处于高水平：印度批发价格指数（WPI）维持在8%至11%的水平。而另一方面，存款利率管制下，基本上保持在4%以下。实际负利率问题已十分严重。

显然，这种实际负利率的存在对于储户而言是不公平的，这造成了社会财富由储户向贷户转移。与此同时，尽管享受了政策性利差，但印度商业银行却不得不面临储蓄外流的状况。

据中金公司统计，印度商业银行活期存款占GDP的比重从2007年四季度的约37%下降到今年二季度的28%，居民定期存款占GDP 的比重由2009 年一季度的232%下滑至今年2季度的219%。

紧接下来的是流出的储蓄进入了房市、股市，间接推高了资本价格：清迈、孟买、德里的房价自2007年以来分别上升了150%、80%和50%。

利率管制造成了上述一系列的“扭曲”，矛盾不断积累下，印度放开存款利率，完成利率市场化，也符合市场预期。

政策公布当天，孟买市场的银行股价下跌1.2%，之后两天迅速回升，似乎影响并不特别显著，这其中主要原因便是市场已提前消化了这个消息。